近日，阿斯頓維拉將把俱樂(lè )部女足出售給母公司V Sports。出售女足后，維拉在英超盈利與可持續發(fā)展規則方面不會(huì )面臨風(fēng)險。The Athletic發(fā)布專(zhuān)題文章，解析了維拉與切爾西的操作，以及這樣的操作對于女足發(fā)展會(huì )有什么樣的影響。

為什么英超俱樂(lè )部在出售女子球隊？接下來(lái)可能是哪支？

去年，切爾西在其2023-24財年僅剩兩天時(shí)完成了一筆重磅交易。切爾西俱樂(lè )部運營(yíng)主體以2億英鎊的價(jià)格，將切爾西女足出售給了切爾西母公司的關(guān)聯(lián)子公司。通過(guò)這筆操作，切爾西在2023-24財年賬面上錄得1.987億英鎊利潤；切爾西女足的凈資產(chǎn)僅為130萬(wàn)英鎊，因此超過(guò)該價(jià)值的部分全都計為利潤。由此，切爾西當年的稅前利潤大幅轉正——俱樂(lè )部在2024年錄得1.284億英鎊利潤，相較上一財年提升了2.185億英鎊。

快進(jìn)到一年后，阿斯頓維拉亦步亦趨。臨近2024-25財年截止之際，維拉將阿斯頓維拉女足出售給其母公司V Sports，該公司注冊在盧森堡。這筆交易的利潤也被計入維拉男子隊的賬目中。維拉此筆交易的確切金額尚未公開(kāi)，有報道稱(chēng)約為5500萬(wàn)英鎊。根據2024年6月的財務(wù)數據，維拉女足的負債超過(guò)其資產(chǎn)?；趫蟮赖慕灰捉痤~以及一年前的資產(chǎn)負債表，維拉可能在賬面上錄得約5670萬(wàn)英鎊利潤，盡管實(shí)際數值可能略有差異。

與切爾西的純內部轉讓不同，維拉的交易還引入了來(lái)自美國的新投資者，他們收購了女子隊業(yè)務(wù)的一小部分股權。而切爾西的交易完全是集團內部的資產(chǎn)重組。不過(guò)，切爾西后來(lái)通過(guò)引入的外部投資，使女子隊的估值更上一層樓，達到了2.45億英鎊。

他們是怎么做到的？

切爾西和維拉之所以能完成這些交易，是因為各自女子隊在法律結構上與俱樂(lè )部主體的關(guān)系方式。切爾西的女子隊處于男子隊業(yè)務(wù)之下。將其出售給一個(gè)位于男子隊上層的關(guān)聯(lián)實(shí)體后，男子隊業(yè)務(wù)便可將該交易利潤計入自身賬目。

而在維拉，女子隊與男子隊同屬一個(gè)層級。但維拉的集團結構多層嵌套，男子與女子隊之上是早在1896年設立的控股公司阿斯頓維拉有限公司，而再上一層是NSWE英國有限公司，這一實(shí)體負責維拉英國業(yè)務(wù)的匯總，也被認為是維拉進(jìn)行PSR計算的會(huì )計主體。

這類(lèi)內部交易并非首次。2019年，維拉就曾以5670萬(wàn)英鎊將維拉公園球場(chǎng)出售給NSWE球場(chǎng)有限公司，這是一個(gè)與阿斯頓維拉有限公司平級、同屬NSWE UK旗下的實(shí)體。目前維拉女足的具體歸屬尚未明確，只知多數股權出售給了V Sports。而V Sports是一家盧森堡注冊公司，位于NSWE UK之上。因此，NSWE UK可將維拉女足的出售利潤計入自身賬目中。

這樣做的好處是什么？

切爾西在去年公告中表示，對切爾西女足的“重組”是為了抓住“推動(dòng)英格蘭女子足球加速發(fā)展的一代一次機會(huì )”，尤其是在2024-25賽季開(kāi)始前，英格蘭女子超級聯(lián)賽將由一家新公司接管運營(yíng)。

不過(guò)公告并未提及此舉將帶來(lái)額外賬面利潤的事實(shí)，而這正是切爾西得以擺脫PSR困境的關(guān)鍵。如果沒(méi)有這筆交易帶來(lái)的1.987億英鎊利潤，切爾西2023-24賽季將虧損7030萬(wàn)英鎊，并可能違反英超的財務(wù)規定。這筆利潤并非只在當年有效。切爾西的1.284億英鎊稅前利潤將在PSR三年滾動(dòng)計算中保留至2025-26財年結束。

同樣的邏輯適用于維拉。通過(guò)在6月30日前出售女子隊，他們可以將收益和利潤計入2024-25賽季。TA此前報道指出，維拉是最有可能在本季觸犯PSR規定的英超俱樂(lè )部之一。出售女子隊確保他們不會(huì )違規。該交易的正面影響也將在未來(lái)兩個(gè)賽季持續顯現。維拉官方在女子隊出售消息公布時(shí)稱(chēng)自己“并無(wú)PSR合規問(wèn)題”，但若無(wú)該交易，此聲明是否真實(shí)則存疑。

俱樂(lè )部也可將引入新投資者解釋為女子足球吸引力提升的表現，正如切爾西一年前所說(shuō)的“運營(yíng)邏輯”。但顯然，這筆出售大大增強了俱樂(lè )部盈利能力，并改善了其合規狀態(tài)。

這合法嗎？

這是完全合法的，并被英超的盈利與可持續性規則（PSR）所允許。當俱樂(lè )部臨近財年結束時(shí)，快速確認收入的方式非常有限。資產(chǎn)出售——無(wú)論是球員、場(chǎng)館，還是女子隊——都是為數不多的選項之一。

英超曾在一次會(huì )議上提出動(dòng)議，限制俱樂(lè )部在PSR計算中確認內部資產(chǎn)交易利潤。如果該動(dòng)議通過(guò)，維拉此次交易僅能確認來(lái)自外部投資者收購部分股權的利潤。但支持該動(dòng)議的俱樂(lè )部寥寥無(wú)幾，以至于該提議甚至未被正式提交投票。根據英超規定，關(guān)聯(lián)交易需進(jìn)行公允市場(chǎng)估值審核，而由于維拉女足已引入外部投資者，該估值參考將不成問(wèn)題。

但歐足聯(lián)的財務(wù)規則更為嚴格，明確禁止關(guān)聯(lián)交易計入賬目。因此切爾西2023-24財年向歐足聯(lián)申報的數據不包含女子隊出售利潤，維拉的2024-25財年也將如此。

所有俱樂(lè )部都能這么做嗎？

在尚未將女隊出售給自己的18家英超俱樂(lè )部中，有14家在其現有的法律結構下可以可行地進(jìn)行此類(lèi)操作。在這些俱樂(lè )部中，附屬女隊的法人實(shí)體要么位于長(cháng)期負責整個(gè)俱樂(lè )部事務(wù)的實(shí)體之下，要么與該實(shí)體平級，但仍歸屬于俱樂(lè )部用于編制集團賬目和PSR計算的上級實(shí)體。

其中兩家俱樂(lè )部近期在公司注冊局上有所動(dòng)作。6月19日，伯恩茅斯的母公司注冊成立了“伯恩茅斯女足有限公司”，注冊地址為俱樂(lè )部的主場(chǎng)。伯恩茅斯女足目前仍在俱樂(lè )部整體架構下運作，因此設立這一新法人實(shí)體使得俱樂(lè )部有機會(huì )重新安排女子球隊的管理方式。新實(shí)體的設立是與伯恩茅斯有限公司平級，而非其下屬。從表面上看，這限制了伯恩茅斯在出售女隊時(shí)確認利潤的能力。TA了解到，目前也沒(méi)有探索此類(lèi)交易的計劃。

5月29日，“埃弗頓女足控股有限責任公司”在古迪遜公園注冊成立，這是埃弗頓男隊過(guò)去的主場(chǎng)，同時(shí)從下賽季起也將成為女隊的比賽場(chǎng)地。埃弗頓女足由Friedkin集團去年12月完成對埃弗頓收購時(shí)所使用的英國控股公司全資控股。埃弗頓女子隊由一個(gè)隸屬于男隊實(shí)體之下的法人實(shí)體運營(yíng)；理論上，女子隊可以較容易地出售。除了在公司注冊局的操作外，目前沒(méi)有跡象表明此類(lèi)內部交易正在準備中。TA了解到，埃弗頓女子隊的潛在投資機會(huì )，正如其他俱樂(lè )部一樣，已經(jīng)被探討過(guò)。將女子隊轉入一個(gè)注冊于古迪遜公園的獨立法人實(shí)體，理論上會(huì )讓女隊的運作更容易與男隊分離。

在這14家俱樂(lè )部中有一個(gè)例外是伯恩利：伯恩利女足的法人實(shí)體雖然隸屬于俱樂(lè )部整體結構之下，但目前處于休眠狀態(tài)，因此女隊的運作實(shí)際上仍在更大的俱樂(lè )部?jì)炔?。不過(guò)，未來(lái)要將其分離出來(lái)是完全可行的。

在另外三家英超俱樂(lè )部——布倫特福德、富勒姆和狼隊——目前沒(méi)有為其女子隊設立單獨法人實(shí)體。同樣，這些可以設立出來(lái)，但相比其他俱樂(lè )部，這些球隊要進(jìn)行內部轉讓則需要額外的一層操作。

目前唯一明顯有復制切爾西與維拉操作障礙的球隊是曼城。他們的女子隊與男隊的法人實(shí)體是完全分離的。因此，盡管它們都屬于同一更大的集團內，俱樂(lè )部也無(wú)法將女隊出售所獲得的收益計入男隊的賬目之中。

除了這些俱樂(lè )部的法律結構差異之外，還有一點(diǎn)是，不是所有女子隊在競技水平或商業(yè)運營(yíng)上都處于同一層級。在那18家尚未進(jìn)行內部轉讓的俱樂(lè )部中，僅有10家在新賽季將擁有隸屬于英超的女子超級聯(lián)賽球隊。那些女隊不在WSL的俱樂(lè )部，如果選擇此路徑，將更難為其女隊估值背書(shū)。

人們對此有何看法？

最初的反應往往帶有一定的懷疑色彩，時(shí)機的選擇也未能幫助改善這一印象。但這并不是所有人的看法。

劉易斯FC前首席執行官麥姬-墨菲（該俱樂(lè )部是首家實(shí)現男女球員同酬的俱樂(lè )部）告訴TA，這類(lèi)交易的實(shí)際意義在于其后續的執行內容，將決定它是否只是為規避PSR的一次手段，還是能夠真正推動(dòng)女子足球發(fā)展的契機。

“無(wú)論法律結構如何，都需要一些關(guān)鍵要素，”墨菲說(shuō)，“權力、自主性和問(wèn)責制。目前，仍然有太多女子隊在俱樂(lè )部結構中缺乏實(shí)質(zhì)性的權力?！?/p>

“即便他們設有女子業(yè)務(wù)的商業(yè)負責人，這些人往往也缺乏獨立簽署交易的權限，因為他們只是被納入了更大的部門(mén)結構。而所謂的問(wèn)責制，也取決于俱樂(lè )部高層究竟有多在意女子隊的發(fā)展?！?/p>

墨菲認為，如果通過(guò)這些交易能帶來(lái)上述三個(gè)關(guān)鍵要素，對女子足球的發(fā)展將是積極的?！叭绻淮蝺炔拷灰啄艽俪蛇@些條件，我其實(shí)認為這對女子足球是有益的?！?/p>

樸茨茅斯大學(xué)會(huì )計與體育金融副教授克里斯蒂娜也對這類(lèi)操作的復雜性表達了認可。

“這些交易的確存在可疑的一面，但也有標準的商業(yè)動(dòng)機，”她告訴TA。

“有一方面是為了PSR和整體監管而做出的動(dòng)作。而在商業(yè)層面上，他們正在將女子隊結構調整到控股公司之下，而不是仍隸屬于男隊，這在女子足球的商業(yè)化程度迅速提高的背景下，是有其合理性的?！?/p>

對女子足球會(huì )產(chǎn)生什么影響？

把這些操作視為逐利手段是很容易的，而且確實(shí)存在這些交易未能帶來(lái)墨菲所說(shuō)"關(guān)鍵要素"的風(fēng)險。但即使俱樂(lè )部首要考慮的是PSR，也不能說(shuō)這當中就不會(huì )產(chǎn)生更廣泛的積極影響。

這些交易可能帶來(lái)的一個(gè)關(guān)鍵性改善，是使女子隊成為具備自我盈利能力的獨立實(shí)體——尤其是擁有自身基礎設施?！叭绻雨爴碛凶约旱闹鲌?chǎng)，那它們的創(chuàng )收能力將會(huì )大幅提升，”墨菲說(shuō)道。

這一點(diǎn)非常關(guān)鍵。隨著(zhù)埃弗頓女子隊即將遷入古迪遜公園球場(chǎng)，她們將有機會(huì )利用這項重要資產(chǎn)。從這個(gè)角度來(lái)看，無(wú)論是否有附帶的PSR計算效益，俱樂(lè )部希望將女隊業(yè)務(wù)獨立出來(lái)也是可以理解的。

正如克里斯蒂娜所說(shuō)：“女子足球擁有完全不同的人群受眾。我們已經(jīng)看到桑德蘭與嬰兒品牌的合作，例如，曼城最近與一個(gè)月經(jīng)內褲品牌建立了合作關(guān)系。這些品牌并不會(huì )出現在男足球隊的贊助商中?！?/p>

這些變化最終是否會(huì )真正改變女子隊的運營(yíng)方式？還是僅僅成為解決更大問(wèn)題的權宜之計？時(shí)間會(huì )給出答案。